2025年3月，新加坡高等法院的一纸裁决为曾经风光无限的跨境电商巨头Qoo10画上休止符。这家由韩国人具永培创立、以 “新加坡淘宝”自居的平台，在收购“美版拼多多”Wish仅一年后，因累计1.98亿新元（约10.75亿元人民币）的债务窟窿宣告破产。

根据法院披露的信息，Qoo10目前已收到322份债务追讨申请，其中优先债务25 万新元（约人民币135.8万元人民币），无担保债务高达1.979亿新元（约10.66亿人民币）。

Qoo10欠下一屁股债 图源：联合早报

截至清盘阶段，债权人仅收回3.465万新元（约18.68万元人民币），占比不足0.02%，收回的资金主要来自银行账户冻结、房产押金及办公设备变卖。而根据Qoo10创始人兼首席执行官具永培提供给AAG Corporate Advisory的信息，目前Qoo10所剩资产价值为6亿8560万新元（约37亿人民币），是可以覆盖债务的。但这些资产主要来自于Qoo10旗下韩国电商平台TMON、Interpark Commerce，以及WeMakePrice，如今这些公司都因为无法偿还卖家债务而被首尔破产法院下令进行重组，拿不出资金还款。

债务黑洞：子公司危机引爆连锁反应

事实上，危机的导火索始于2024年7月。

当时，TMON与WeMakePrice为缓解母公司资金压力，大规模发行折扣券并延迟支付卖家货款，形成1.3万亿韩元（约64.35亿人民币）的债务链。

随着Qoo10挪用子公司资金的行为曝光，韩国政府紧急注资1.6万亿韩元（约79.2亿人民币）救市，但仍未能阻止事态恶化。首尔破产法院随后对两家子公司启动重整程序，直接导致 Qoo10现金流断裂。有业内人士直言，Qoo10当下的结局和它的并购策略密切相关。自2019年起，该公司先后收购印度ShopClues、韩国TMON及WeMakePrice等平台。2024年更以1.73亿美元收购Wish，试图复制“东南亚 + 北美”双市场战略。但然而，频繁的并购不仅消耗大量资金，更暴露出整合能力的短板。数据显示，Wish被收购前已连续七年亏损，而Qoo10自身在 2023 年就因财务问题被韩国监管机构约谈。另外，管理层面的混乱也加剧破产危机。2024年8月，Qoo10新加坡总部裁员 80%，中国办公室全面停工，韩国团队仅剩核心人员维持运营。员工欠薪、供应商追债、物流中断等问题接踵而至，新加坡警方介入调查后，平台信用体系彻底崩塌。业内人士指出：

Qoo10的管理团队似乎陷入“并购成瘾”，忽视了现金流管理与本土化运营的核心问题。

近年来，随着Temu、TikTok Shop等新兴势力崛起，全球电商格局加速重构。据统计，2024年全球跨境电商交易额达4.8万亿美元，预计2027年将突破 5.5 万亿，当前市场竞争已从规模扩张转向精细化运营。亚马逊、Shein 等头部平台通过全托管模式强化供应链控制，而Qoo10式的“资本驱动型”增长逐渐失效。综合来看，除了唏嘘以外这场危机给行业带来多重警示。一方面，企业需要注意跨境并购需警惕 “消化不良”，文化差异、合规风险及整合成本往往超出预期；另一方面，现金流管理是企业生命线，尤其是在低价竞争与补贴策略盛行的背景下，资金链断裂可能在瞬间发生。最后，本土化运营能力成为核心竞争力，依赖资本杠杆而忽视用户体验与生态建设的模式难以为继。